環(huán)保資本市場估值理性回歸的“冷”思考
2021-07-21 11:51:52
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2020年環(huán)保板塊資本市場估值理性回歸
近5年環(huán)保工程板塊指數(shù)從1006的至高點一路下降至364點，見證了環(huán)保行業(yè)資本市場估值的理性回歸(見圖1)：
圖1 環(huán)保工程指數(shù)BK0728近5年市場表現(xiàn)
2020年疊加疫情壓力，環(huán)保行業(yè)資本市場的估值風(fēng)險進一步釋放(見圖2)，2020年環(huán)保工程指數(shù)從年初至年末累計下跌了9.92%,同期上證指數(shù)則累計上漲了13.87%，環(huán)保工程板塊指數(shù)市場走勢弱于同期上證指數(shù)的大盤走勢。
圖2 環(huán)保工程指數(shù)BK0728在2020年市場表現(xiàn)
近5年環(huán)保行業(yè)市場估值的理性回歸的主要因素：
(1)2016年開始、2017年趨嚴的金融去杠杠和嚴監(jiān)管;
(2)2018年P(guān)PP熱潮退去;(3)2019年以來的新冠疫情影響;
(4)宏觀經(jīng)濟增長速度趨緩帶來的地方政府支付能力的下降;
(5)2018年中美貿(mào)易摩擦對出口需求帶來的不利影響。
2020年環(huán)保行業(yè)基本面企穩(wěn)
2020年環(huán)保行業(yè)基本面已經(jīng)企穩(wěn)
截止2021年1月31日，環(huán)保及公用事業(yè)板塊內(nèi)152家A股上市公司，有74家披露業(yè)績預(yù)告，其中：業(yè)績同比增長的公司51家，同比下降的公司有23家，其余78家按規(guī)定沒有超出50%的業(yè)績變動未披露業(yè)績預(yù)告。
2020年環(huán)保行業(yè)基本面已經(jīng)出現(xiàn)積極變化
公開資本市場
公開資本市場為新興技術(shù)型環(huán)境企業(yè)和已上市環(huán)境企業(yè)提供了高效通暢的融資通道，這得益于資本市場的注冊制改革和管理機構(gòu)服務(wù)績效的改善。2020年環(huán)境企業(yè)上市公司19家，其中11家環(huán)境企業(yè)登陸科創(chuàng)板，占其當年發(fā)行上市公司數(shù)的7.6%。創(chuàng)業(yè)板新增4家環(huán)境企業(yè)，占比3.7%。
國有資本并購整合
2020年圍繞長江大保護等環(huán)境治理主戰(zhàn)場、區(qū)域重點市場的行業(yè)整合不斷深入，央企、地方國資平臺憑借資金與資源優(yōu)勢與生態(tài)環(huán)境上市公司的技術(shù)創(chuàng)新能力、專業(yè)運營能力的戰(zhàn)略合作持續(xù)推進。例如：城發(fā)環(huán)境擬吸收合并啟迪環(huán)境，中國節(jié)能控股并購國禎環(huán)保，長江環(huán)保集團戰(zhàn)略入股中持股份。
環(huán)保上市公司回購方案相繼公告
上市公司回購方案頻出呈現(xiàn)環(huán)保行業(yè)資本市場估值修復(fù)的回暖跡象。盈峰環(huán)境、鵬鷂環(huán)保、偉明環(huán)保、龍馬環(huán)衛(wèi)等上市公司發(fā)布回購方案。盈峰環(huán)境擬回購資金總額2.0億元～4.0億元，鵬鷂環(huán)保回購資金總額近2.0億元，偉明環(huán)保擬回購資金總額0.8億元～1.60億元，龍馬環(huán)衛(wèi)擬回購資金總額0.75億元～1.5億元。
“十四五”邁入全面綠色發(fā)展、低碳轉(zhuǎn)型期
2020年9月22日，我國向聯(lián)合國大會宣布，力爭在2030年前達到達峰值。2060年實現(xiàn)碳中和?！笆奈濉逼陂g經(jīng)濟社會發(fā)展開啟全面綠色低碳轉(zhuǎn)型新階段，整個環(huán)保行業(yè)要牢牢把握“實現(xiàn)減污降碳協(xié)同效應(yīng)”總要求，把降碳擺在更加突出優(yōu)先的位置，以碳達峰倒逼總量減排、源頭減排、結(jié)構(gòu)減排，扎實推動綜合治理、系統(tǒng)治理、源頭治理。
抓住全面綠色低碳轉(zhuǎn)型機遇為新興科技創(chuàng)新環(huán)境企業(yè)發(fā)展提供助力
純電動環(huán)衛(wèi)裝備市場滲透率有望逐年提高
《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》要求，2021年起，國家生態(tài)文明試驗區(qū)、大氣污染防治重點區(qū)域的公共領(lǐng)域新增或更新公交、出租、物流配送等車輛中新能源汽車比例不低于80%。未來三年純電動環(huán)衛(wèi)車滲透率將逐年提高，“集中”路徑清晰，2020年純電動環(huán)衛(wèi)裝備市場盈峰環(huán)境的市占率22%，居行業(yè)第一，龍馬環(huán)衛(wèi)的市占率9%。
污水資源化有利于激發(fā)環(huán)境企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活力
《關(guān)于推進污水資源化利用的指導(dǎo)意見》提出，到2025年，全國污水收集效能顯著提升，全國地級及以上缺水城市再生水利用率達到25%以上，京津冀地區(qū)達到35%以上;污水資源化利用政策體系和市場機制基本建立。到2035年，形成系統(tǒng)、安全、環(huán)保、經(jīng)濟的污水資源化利用格局。目前我國有超過半數(shù)的省市存在不同程度的缺水，再生水回用比例仍有較大的提升空間。
污水資源化指導(dǎo)意見將促使技術(shù)型環(huán)境企業(yè)努力實現(xiàn)從成本費用中心到價值創(chuàng)造中心的根本轉(zhuǎn)變，改變環(huán)境產(chǎn)業(yè)被動付費，激發(fā)環(huán)境企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活力，涉膜企業(yè)金科環(huán)境、碧水源等這類高標準水處理技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)將很可能獲益更多。
污水處理提質(zhì)增效工藝技術(shù)創(chuàng)新升級
污水處理工程裝備化創(chuàng)新嘗試。合續(xù)環(huán)境、泰源環(huán)保這類環(huán)境企業(yè)致力于“工程設(shè)備化、設(shè)備模塊化、模塊標準化、標準裝配化”，創(chuàng)新的污水處理模式值得可能會是一個未來重點發(fā)展的方向。
“小而美，專而精”環(huán)境企業(yè)專注污水處理工藝技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新。例如：邁邦環(huán)保的微氧循環(huán)EBIS工藝在寒冷地區(qū)市政污水以及高COD高氮有機廢水處理領(lǐng)域具有獨特技術(shù)優(yōu)勢;中斯水靈的垂直流迷宮技術(shù)(VFL工藝)在生活污水和高濃度有機廢水處理和資源化方面就有良好的行業(yè)應(yīng)用。
新材料新技術(shù)在環(huán)保行業(yè)的新應(yīng)用。排水管網(wǎng)是市政污水處理的重要通道和組成部分，由于其主體在地下，結(jié)構(gòu)復(fù)雜等原因，造成了修復(fù)的難度。非開挖管道修復(fù)市場處于早期且潛力巨大，針對行業(yè)特性研發(fā)具備原位熱塑成型技術(shù)修復(fù)材料制造能力的廈門安越這類非開挖修復(fù)企業(yè)有望迎來可持續(xù)的良性增長;
適逢“十四五”全面綠色發(fā)展、低碳轉(zhuǎn)型機遇期，展望環(huán)境產(chǎn)業(yè)資本市場估值理性回歸后的結(jié)構(gòu)性修復(fù)前景，我們還是要保持足夠冷靜與理性。環(huán)境產(chǎn)業(yè)要圍繞全面綠色低碳轉(zhuǎn)型的主基調(diào)，堅持持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，才能實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長，這類環(huán)境企業(yè)才能行穩(wěn)致遠。
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